华住收购如家5%股份 或为联姻首旅

　　作者：TBO 程拓

　　与万豪收购喜达屋一样，华住入股如家，也足以在酒店业及投资界引起轰动——只是，这一动作的深意显然要隐晦很多。你看懂了吗?

　　“双11”当天，据华住Q3财报披露，公司从离岸银行贷款4.35亿元，在公开市场收购了如家近5%的股权。

　　面对这波云诡谲的一幕，业内猜测纷纷。有观点认为，华住此举意在抢筹、为如家私有化增加阻力;或是借机拉升如家私有化价格，从中赚取差价。似乎华住就是要在关键节点上，给这位多年的竞争对手——如家来上一刀。

　　两家企业竞争多年，这样的戏码似乎平淡无奇。但作为这个剧本中的另一位主角，如家的身份并不一般。

　　如家是由首旅系、携程系共同创立，华住CEO季琦也是创始人之一。最初各方曾有协议，如家的品牌最终将归首旅所有。于是如家成立伊始，首旅就将北京几家位置很好的物业划给如家经营。此后，更给予如家较为宽松的发展环境。

　　换句话说，如家就是首旅精心栽培的种子，而首旅的背后则是北京国资委。

　　在层层递进的关系之下，别说华住、首旅、携程三方交情匪浅——即使华住不在乎这一点、想要抢筹提价，也无疑是在拂北京国资委逆鳞。这本身就是一件难以理解的事情。

　　另一方面，对如家提出私有化要约是在6月12日，而华住是在三季度披露入股如家——也就是说这个动作是在如家收到私有化要约之后。这是个值得深究的时间点。

　　据了解，首旅私有化如家早在2013年年底就已经开始筹备。《第一财经日报》记者乐琰曾撰文指出，今年7月份如家私有化的具体方案已经出台。

　　在这个方案中，首旅扫清非由买方集团持有的如家已发行全部流通股股份后，会用8%的股份，换取poly victory(首旅子公司)、携程、沈南鹏、梁建章、孙坚，合计持有的如家约35%的股份。

　　同时，如家6月份收到的私有化要约显示，买方将按照每股美国存托凭证32.81美元的价格，收购如家未被买方拥有的，所有流通在外的普通股——而华住则是要以4.35亿元，来收购其中的5%。以总股本数倒推，华住这次入股也并未拉升如家的市值。

　　如此来看，无论是抢筹提价还是为私有化设置阻力，对华住来说意义都不大。同时，在这样的背景下，华住从公开市场扫进如家5%股份也很不容易。

　　一个合理的判断是：华住在如家私有化过程中插入一脚，是与首旅系、携程系协商好，并得到对方允许的行为——否则华住将很难介入此次资本的饕餮盛宴。

　　这盘棋中，首旅系与携程系或许只是想寻找一家或几家持股公司，凑足投票权。不过华住进场有其必然性。除了季琦与首旅、携程渊源颇深之外，华住还是全聚德的战略投资方，而首旅是全聚德的大股东。

　　2014年，华住与“IDG资本”联手，以3.5亿元入股全聚德——当时投资界给出的解读是，或许是为短期内联手推动二级市场股价上涨;但也不排除，这是在为将来全聚德分拆上市做准备。

　　所以，华住与首旅不只在人情上有交集，在资本市场上也同样血脉相连。不过，由于不清楚其中的利益如何分配，目前还难以看出华住可以在这笔交易中拿到什么样的好处。

　　“单从表面来看，华住可以通过入股如家抬高自身市值”。中国酒店创新论坛秘书长张经邦表示。

　　另一方面，从现有信息来看，如家私有化后回归中国资本市场的可能性很大。如此一来，华住至少可以在如家私有化再上市的通盘计划中，享受多次溢价。

　　此外，在如家、铂涛接连私有化之后，华住未来的命运也变得晦涩不明。“华住必然是下一阶段的优质标的公司”，有业内人士认为，华住自上市以来，其高管团队及投资人通过股价涨跌在资本市场上获利并不多。

　　因此如果华住希望寻找其它的资本出口，也在情理之中。

　　“如果竞争环境加剧，自然不排除华住私有化，甚至与首旅走到一起的可能”。在华美顾问机构首席知识官赵焕焱看来，若华住已做好退市回归A股的打算，那么入股如家，就是在提前向首旅示好。

　　纵观全局，大国企操盘、红杉资本全球执行合伙人沈南鹏入局，IPO重启以及资本市场上的一系列政策，都指向一点：这盘棋局有足够的想象空间。

　　而首旅内部人士给出的描述则是，如家私有化启动、环球影城破土开工，“段老板”想做的事情还很多。