国防军工行业点评：C919商业首航开启，“航空新时代”拉开帷幕

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事件：2023年5月28日，全球首架C919顺利完成东航MU9191航班（上海虹桥-北京首都）飞行任务，并于首都国际机场接受民航最高礼仪“水门”仪式，这标志着C919全球首次商业载客飞行取得圆满成功，正式投入商业化运营。我们于2022.9.19发布了商用飞机系列报告第一篇《C919适航取证提速，中长期或将重塑航空产业格局》，论述及测算了大飞机市场空间和相关产业链组成与发展潜力。我们认为，国产大飞机历经约15年发展历程（自2008年中国商飞成立起），开始进入商业化运营阶段，战略意义重大，并将拉动产业链相关企业发展，或将重塑航空产业格局。我们综合点评如下：

C919在手订单已突破1000架，或有望打破波音、空客双垄断市场格局。根据中国商飞官网披露，截至2022年末，C919累计订单已超1000架（对应市场空间超过7000亿元人民币）。中国商飞上飞公司明确提出“落实中国商飞公司2023年工作会议精神，高水平开启C919批产交付新征程”，此外，东航首批5架C919订单中的其余4架也将陆续交付，大飞机批产交付或有望取得实质性进展。根据中国商飞预测，预计到2041年全球客机总规模将达到47531架，中国市场将达到10007架（占比21%），成为全球机队规模最大的国家；在中国客机市场中，以C919为代表的单通道客机规模将达到6896架，占比69%。我们认为，C919在开启批产化交付新征程后，或有望逐步打开国内外市场并取得重要份额，打破空客、波音的垄断市场格局。

C919国产化率约50%，中长期国产化替代空间较大。根据中国商飞官网2017.5.6报道，C919国产化率约为50%，其中机体结构供应商主要来自航空工业集团相关企业，而发动机、部分机载设备等还是来自海外。具体看：C919发动机系统主要由CFM公司提供，国产发动机正在研制中，后续有望逐步实现国产替代；机载设备（航电、机电系统等）主要供应商来自GE、霍尼韦尔等海外企业。除此外的飞机其他部分的组件和技术也多由中外合资企业提供。我们认为：伴随国内航空产业的发展与相关技术的不断突破，未来技术自主可控、国产化替代或是大飞机产业链的发展主线，相关产业链或有望受益于“C919大飞机批产放量+产品/技术国产化替代”的双轮驱动。

投资建议：随着国产大飞机商用进程提速，以及批产交付工作的持续推进，其较大的市场空间在中长期维度上或将重塑航空产业格局，此变化需要时间但影响深远。

上游材料：1）机体结构碳纤维复材，建议关注：中航高科、光威复材、中简科技、中复神鹰、恒神股份等；2）高温合金建议关注：西部超导、抚顺特钢、隆达股份等；3）钛合金建议关注：宝钛股份、西部超导，西部材料等；

中游核心配套：1）当前C919所用发动机为海外LEAP发动机，后续国产换发可关注：航发商发、航发动力、航发控制、航亚科技等；2）机载系统及配套，可关注：中航电子、中航光电、全信股份、四川九洲等；3）锻造等结构成型，建议关注：中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务、铂力特等。

下游主机厂：中国商飞是研发和总装主体，航空工业集团承担了主要的机体结构制造工作，建议关注：中航西飞、中航沈飞、洪都航空、中直股份等。

风险提示：C919商用进程不及预期；产品交付进展不及预期等。